VHM: BAY TRÊN NHỮNG ĐÁM MÂY BÃO [THỊ GIÁ: 55.000; MỤC TIÊU: 76.900 — MUA

* Báo cào này được dịch từ bản gốc tiếng Anh phát hành ngày 29/06/2023

Analyst: Tâm Nguyễn

MUA

Thị giá 29/06/2023: 55.000 VND

Mục Tiêu: 76.900 VND 

Yuanta với các bên. Chúng tôi dự báo doanh thu năm 2023 là 89,6 nghìn tỷ đồng (thấp hơn 10% so với kế hoạch của VHM nhưng tăng +44% YoY) và LNST là 30,7 nghìn tỷ đồng (cao hơn 2% so với kế hoạch và tăng +5% YoY). Cả hai dự báo đều tương ứng với các bên, điều này không có gì ngạc nhiên khi Hiệu quả kinh doanh năm 2023 có thể được dự báo sớm thông qua doanh số bán trước của năm 2022. Tuy nhiên, dự báo LNST năm 2024/2025 của chúng tôi thấp hơn -22%/-36% so với các bên, do chúng tôi cho rằng thị trường sẽ phục hồi từ 2H24, điều này có thể kém lạc quan hơn so với quan điểm của các bên.

Năng lực cao đối với việc phát triển các dự án trong bối cảnh ngành BĐS đang suy thoái. VHM đang quản lý hiệu quả Chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (SG&A) (chỉ chiếm 5% doanh thu trong Q1/2023) và Tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tư (ROIC) trong Q1/2023 đạt 13,8%, vượt qua Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) là 13,2%. Thêm vào đó, theo quan điểm của chúng tôi, rủi ro vỡ nợ của VHM trong năm 2023 là rất thấp do: 1) Công ty có khả năng tiếp cận thị trường vốn quốc tế – thể hiện qua việc huy động được khoản vay hợp vốn quốc tế trị giá 445 triệu USD trong Q1/2023 – và 2) Công ty có nguồn tiền dồi dào từ doanh số bán trước, như chúng tôi đã phân tích ở trên.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với VHM. Giá trị hợp lý ước tính mới của chúng tôi là 76.900 đồng/cổ phiếu, tương ứng với mức sinh lời trong 12T là 37,6%. Con số này thấp hơn -29% so với mục tiêu trước đó của chúng tôi. Đáng chú ý, VHM hiện đang giao dịch với hệ số P/B là 1,55x, thấp hơn nhiều so với mức -1 lần độ lệch chuẩn, VHM có rủi ro giảm giá thấp và tiềm năng sinh lời hấp dẫn. Ngoài ra, VHM có năng lực cao trong việc phát triển các dự án BĐS và rủi ro vỡ nợ rất thấp, trái ngược hoàn toàn với các nhà phát triển tên tuổi khác.

Xem chi tiết tại: 20230717 VHM-Update-2023- Cruising above the storm clouds_ VN 1