DPM: Giá phân bón hồi phục và ổn định sau bảo dưỡng

Khuyến nghị: MUA

Giá đóng cửa 25/04/2024: 31,250 VND

Giá mục tiêu: 44,266 VND

Lợi nhuận kỳ vọng: +41.7%

Cập nhật Kết quả kinh doanh Q4/2023: 

• Q4/2023, DPM ghi nhận doanh thu 3,410 tỷ đồng (-12% YoY), LNST đạt 107 tỷ (-91% YoY). Lũy kế năm 2023, DPM ghi nhận doanh thu 13,720 tỷ đồng (-27% YoY), LNST đạt 530 tỷ đồng (-91% YoY). KQKD sụt giảm do giá bán phân bón trong nước và xuất khẩu giảm mạnh.
• Biên lợi nhuận gộp Q4/2023 giảm xuống mức 10% (cùng kỳ 42%). Lợi nhuận trong Q4/2023 giảm mạnh hơn nhiều so với doanh thu do giá khí đầu vào tăng 18% YoY làm cho giá vốn hàng bán tăng đáng kể.
• Điểm tích cực là DPM đã thanh toán toàn bộ khoản nợ vay ngắn hạn và dài hạn tổng cộng 647 tỷ và không còn ghi nhận khoản vay vào cuối Q4/2023. Điều này sẽ giúp chi phí tài chính giảm khoảng 72% trong kỳ kế tiếp.

Giá phân bón hồi phục và sản xuất ổn định sau bảo dưỡng:

• Giá phân bón Urê phục hồi, Giá Urê trong nước trong tháng 3/2024 trung bình 10,550 đồng/kg tăng 5% so với tháng 12/2023, trong khi đó giá Urê thế giới hiện tại đã tăng lên trên mức 350 USD/tấn tăng hơn 16% so với mức thấp cuối năm trước. Chúng tôi kỳ vọng giá Urê sẽ tiếp tục phục hồi nhờ: 1) Giá khí đốt kỳ vọng tăng trở lại có thể khiến các công ty sản xuất phân bón ở châu Âu tiếp tục cắt giảm sản lượng; 2) Nga có thể tiếp tục gia hạn hạn ngạch xuất khẩu phân đạm trong năm 2024.
• Nhu cầu phân bón tăng nhẹ: Theo IFA tổng nhu cầu tiêu thụ phân bón có xu hướng tăng nhẹ 1.2% trong năm 2024, chủ yếu nhờ khu vực Nam Á và Mỹ Latinh tăng ổn định 5 – 7%/năm trong giai đoạn 2024 – 2027.
• Giá khí đầu vào hạ nhiệt, theo IRI dự báo khí hậu El Niño bắt đầu suy yếu từ Q2/2024 hỗ trợ huy động nguồn điện giá rẻ từ thuỷ điện giảm huy động từ nguồn điện khí. Điều này sẽ giảm mức độ cạnh tranh về khí cho DPM khi chủ yếu sử dụng nguồn khí trong nước.
• Sản xuất ổn định sau bảo dưỡng, trong năm 2023 DPM đã trải qua đợt bảo dưỡng tổng thể trong 26 ngày và 10 ngày khắc phục sự cố thiết bị ở phân xưởng NH3 dẫn đến sản lượng Urê, NH3, NPK sụt giảm lần lượt 11%, 26%, 23% so với cùng kỳ. Sau bảo dưỡng và khắc phục sự cố nhà máy đã hoạt động bình thường. Dự kiến sản lượng sẽ ổn định trở lại trong năm 2024.
• Định giá cổ phiếu: Chúng tôi định giá DPM bằng 3 phương pháp P/E, P/B và DDM, tỷ trọng lần lượt là 45% , 45%, 10%. Chúng tôi dùng mức P/E dự phóng là 11.65 tương đương mức trung bình 2 năm +1SD và mức P/B dự phóng là 1.67 lần, tương đương mức TB 2 năm +1SD bên cạnh tốc độ tăng trưởng cổ tức ước tính 2.1% với kỳ vọng kinh doanh tích cực khi giá phân bón tăng trở lại và hoạt động sản xuất ổn định sau bảo dưỡng. Kết quả dự phóng trung bình là 44,266 đồng/CP. Theo đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA đối với DCM với tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng +41.7% so với giá đóng cửa ngày 25/04/2024.

Xem chi tiết tại: DPM_CompanyCall_240425

Chuyên viên phân tích:

Đỗ Anh Tuấn

tuan.do@yuanta.com.vn