27/12/2021 - 08:14

VNM: Kỳ vọng tăng trưởng trở lại vào đầu năm 2022

Khuyến nghị: MUA

Ngày: 24/12/2021

Giá mục tiêu (VND): 100,255

Giá đóng cửa (VND): 86,000

Tỷ suất sinh lời kỳ vọng: +16.58%

Ngành: Sản xuất thực phẩm

Chúng tôi công bố báo cáo định giá lần đầu cho Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam (HOSE: VNM) với khuyến nghị MUA và tỷ suất sinh lời kỳ vọng +16.58%.

Giá cổ phiếu VNM đã giảm 25% từ mức đỉnh đầu năm do KQKD suy giảm mạnh trong năm 2021 khi đầu ra bị ảnh hưởng bởi COVID trong khi giá nguyên liệu đầu vào tăng mạnh. Chúng tôi dự phóng VNM sẽ có thêm một Q4/2021 chứng kiến suy giảm lợi nhuận trước khi quay lại đà tăng trưởng từ Q1/2022. Tuy nhiên, chúng tôi cũng rằng kết quả tiêu cực của Q4/2021 đã phần nào phản ánh vào giá cổ phiếu hiện tại và đã đến lúc có thể tích lũy cổ phiếu VNM cho danh mục 2022, nhờ:

Kỳ vọng đà tăng trưởng quay lại từ Q1/2022 từ mức nền thấp 2021. Biên lợi nhuận gộp 2022 sẽ cải thiện nhờ giá bán đầu ra tăng, giá nguyên liệu đầu vào giảm và hưởng lợi từ gói kích thích kinh tế 800 nghìn tỷ của Chính phủ.
VNM đang được giao dịch tại mức định giá hấp dẫn hiếm có so với lịch sử cũng như so với VN-Index và các cổ phiếu ngành hàng tiêu dùng trong khu vực. Chúng tôi cho rằng khi KQKD tăng trưởng trở lại, VNM xứng đáng được định giá lại, phù hợp với vị thế của một công ty đầu ngành hàng tiêu dùng tại Việt Nam và top đầu về vốn hóa so với khu vực.
Với đặc trưng là ngành hàng tiêu dùng với thị phần dẫn đầu tại Việt Nam, VNM sẽ là cổ phiếu vừa có tiềm năng tăng trưởng và vừa ít chịu nhiều rủi ro về lạm phát trong 2022.

Rủi ro đối với dự phóng