CTCP CHỨNG KHOÁN HỒ CHÍ MINH (HCM): CHO VAY KÝ QUỸ THÚC ĐẨY LỢI NHUẬN QUÝ 3/2020

CTCP CHỨNG KHOÁN HỒ CHÍ MINH (HCM): CHO VAY KÝ QUỸ THÚC ĐẨY LỢI NHUẬN QUÝ 3/2020

Matthew Smith – Giám đốc phân tích 

MUA

Thị giá 22/10/2020: 22.300 đồng

Mục Tiêu: 26.532 đồng 

Sự kiện

Lợi nhuận quý 3/2020 của HCM là 142 tỷ đồng (-5% QoQ/ + 26% YoY), chủ yếu từ hoạt động cho vay ký quỹ. Phí môi giới gần như phù hợp với khối lượng giao dịch của thị trường trong khi lãi giao dịch tự doanh không thay đổi. Lợi nhuận 9 tháng đầu năm 2020 của HCM đã hoàn thành 87% kế hoạch năm 2020 của ban lãnh đạo và 82% dự báo cả năm của chúng tôi.

Tiêu điểm

Thu nhập môi giới ròng đạt 49 tỷ đồng (+ 19% QoQ / + 44% YoY). Chúng tôi ước tính tỷ lệ phí môi giới gộp của HCM là 22 điểm cơ bản (không đổi QoQ) và tỷ lệ phí môi giới ròng là 7 điểm cơ bản (+1 điểm cơ bản QoQ) trong quý này. Điều này dựa trên khối lượng giao dịch trên thị trường và thị phần 3Q20 của HCM trên sàn HOSE (8,4%), HNX (4,4%) và UPCom (6,2%) theo báo cáo của các sàn giao dịch.

Lãi ròng từ giao dịch tự doanh đạt 25 tỷ đồng (-31% QoQ / + 31% YoY) cho thấy hoạt động tự doanh đã trở lại bình thường sau kết quả tích cực trong quý 2/2020. Cụ thể, HCM báo cáo 8 tỷ đồng lợi nhuận đã thực hiện (-89% QoQ) và 17 tỷ đồng lợi nhuận chưa thực hiện (so với mức lỗ nhỏ của quý trước). Tổng giá trị tài sản tài chính đạt 1,5 nghìn tỷ đồng tính đến Q3/20 (+ 129% QoQ / + 102% YoY), chiếm 16% tổng tài sản.

Cho vay ký quỹ phục hồi với lãi từ các khoản cho vay trong quý 3/2020 đạt 137 tỷ đồng (+ 30% QoQ / + 6% YoY). Các khoản cho vay khác đạt 6,0 nghìn tỷ đồng (+ 41% QoQ / + 29% YoY), chiếm 64% tổng tài sản. Chúng tôi ước tính lãi suất cho vay trong quý 3/2020 của HCM là 10,6% (-20 điểm cơ bản QoQ / -40 điểm cơ bản YoY). Một lần nữa, đây là lãi suất ước tính hàng quý thấp nhất của HCM trong dữ liệu của chúng tôi, kể từ năm 2016.

Quan điểm

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với HCM, và HCM là một trong số các lựa chọn hàng đầu của chúng tôi tại thị trường Việt Nam, đại diện cho thị trường đang trong xu hướng tăng, mà chúng tôi dự kiến sẽ tiếp tục diễn ra ít nhất đến Q1/2021. Giá cổ phiếu đạt mức cao nhất kể từ đầu năm vào ngày 20 tháng 10 trước khi giảm khoảng 3% vào thời điểm đóng cửa ngày hôm qua (22 tháng 10), mà chúng tôi cho rằng đó là phản ứng “tin ra là bán” trong ngắn hạn (và được dự đoán trước) khi công bố kết quả kinh doanh. Trong ngành chứng khoán cạnh tranh khốc liệt, HCM có lợi thế cạnh tranh trong mảng khách hàng tổ chức và ban quản trị, cả hai yếu tố này đều không dễ bị sao chép.

Xem chi tiết tại: HCM_3Q20 results (Trans ver)