NH VIỆT NAM THỊNH VƯỢNG (VPB): CHI PHÍ TÍN DỤNG TĂNG TRONG QUÝ 3/2020

Analyst: Trần Văn Tánh 

NẮM GIỮ – Kém khả quan

Thị giá 20/10/2020: 24.800 đồng

Mục Tiêu: 22.500 đồng 

Sự kiện

VPB báo cáo LNST CĐNH mẹ quý 3/2020 là 2,3 nghìn tỷ đồng (-24% QoQ / -1% YoY), chủ yếu là do tăng khoản trích lập dự phòng. Trong 9T20, LNST CĐNH mẹ của VPB là 7,5 nghìn tỷ đồng (+31% YoY), hoàn thành 106% dự báo của chúng tôi cho năm 2020E.

Tiêu điểm

Tăng trưởng tín dụng (bao gồm cả trái phiếu doanh nghiệp) đạt 16,5% lũy kế từ đầu năm. NHNN đã tăng room tín dụng cả năm của VPB lên 23%.

Thu nhập lãi thuần quý 3/2020 đạt 7,9 nghìn tỷ đồng (+ 2% QoQ / -1% YoY), trong khi thu nhập lãi thuần trên tổng tài sản bình quân là 7,75% (-2 điểm cơ bản QoQ / -1,3 điểm phần trăm YoY).

Thu nhập từ hoạt động dịch vụ quý 3/2020 đạt 941 tỷ đồng (+ 37% QoQ / + 33% YoY). Thu nhập khác (chủ yếu là thu hồi nợ xấu) giảm -4% QoQ / -5% YoY, đạt 521 tỷ đồng.

Trích lập dự phòng tăng +42% QoQ / + 10% YoY đạt 3,9 nghìn tỷ đồng trong quý 3/2020, làm giảm lợi nhuận của ngân hàng. Trong 9T20, tổng trích lập dự phòng tăng nhẹ (+3% YoY) đạt 10,3 nghìn tỷ đồng. Tỷ lệ nợ xấu (Nợ xấu nhóm 3-5) là 3,65% (+44 điểm cơ bản QoQ /+15 điểm cơ bản YoY).

Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) là 48% (-1 điểm phần trăm QoQ / -2 điểm phần trăm YoY) trong quý 3/2020. Dù VPB đã tăng trích lập dự phòng vào quý 3/2020, tỷ lệ bao phủ nợ xấu vẫn nằm trong nhóm thấp nhất trong ngành.

Vốn ngắn hạn trên cho vay trung dài hạn là 27,8%, thấp hơn nhiều so với mức giới hạn quy định 40%.

Quan điểm

Việc NH tăng trích lập ảnh hưởng đến lợi nhuận, nhưng nằm trong kỳ vọng của chúng tôi. Như đã đề cập trong báo cáo dự đoán KQKD quý 3/2020 , chúng tôi dự đoán rằng với tỷ lệ LLR tương đối thấp trong quý 2, VPB có thể phải tăng trích lập dự phòng trong quý 3/2020. Chúng tôi dự đoán điều này sẽ tiếp diễn trong quý 4/2020 do tỷ lệ bao phủ nợ xấu LLR của ngân hàng trong quý 3/2020 thậm chí còn thấp hơn so với quý 2/2020.

Nguồn vốn dồi dào… hệ số an toàn vốn CAR (theo Basel II) ơ mức hơn 11%, cao hơn mức yêu cầu tối thiểu 8%.

… Nhưng cần chú ý đến nợ xấu gia tăng. Tổng nợ xấu là 10,1 nghìn tỷ đồng (+ 23 điểm cơ bản so với đầu năm) tại thời điểm quý 3/2020. Trong đó, nợ xấu nhóm 3 và nhóm 4 tăng lần lượt là 15% và 36% kể từ đầu năm.

Duy trì khuyến nghị NẮM GIỮ- Kém khả quan. Theo quan điểm của chúng tôi, giá cổ phiếu tăng mạnh gần đây có thể là do kỳ vọng về đợt IPO của FE Credit. Tuy nhiên, mảng cho vay tiêu dùng không có tài sản đảm bảo vẫn là mối lo ngại chính của chúng tôi. Cổ phiếu đang giao dịch ở mức P/B 2020E là 1,2x so với trung vị ngành là 1,3x, dù rủi ro tài sản cao hơn trung bình ngành, theo quan điểm của chúng tôi. Do đó, mức chiết khấu của VPB so với mức trung vị ngành là không đủ hấp dẫn để chúng tôi đưa ra khuyến nghị mua. Giá mục tiêu của chúng tôi tương đương mức giảm -9%.

Xem chi tiết tại: VPB_3Q20_Express note (Trans ver )