PC1: KỲ VỌNG 2H22 KHỞI SẮC? [THỊ GIÁ: 39.050 ; MỤC TIÊU: 50.728 — MUA]

CTCP XÂY LẮP ĐIỆN 1 (PC1): KỲ VỌNG 2H22 KHỞI SẮC?

Analyst: Trương Quang Bình

MUA

Thị giá 09/08/2022: 39.050 đồng

Mục Tiêu: 50.728 đồng 

Sự kiện

PC1 ghi nhận kết quả Q2 không quá bi quan. Doanh thu Q2/2022 của công ty giảm mạnh so với cùng kỳ, nhưng lợi nhuận hoạt động tăng.

Tiêu điểm

Doanh thu Q2/2022 giảm -49,2% YoY, còn 1,5 nghìn tỷ đồng do ghi nhận giảm doanh thu mảng xây lắp điện (-69% YoY), sản xuất công nghiệp (-53,2% YoY), và bán hàng hóa – vật tư (-44,4% YoY). Ngược lại, doanh thu bán điện tăng đến +152% YoY, đạt 465 tỷ đồng do các nhà máy điện gió mới vận hành thương mại.

LNST của CĐCT mẹ (PATMI) giảm -80,0% YoY trong Q2/2022, còn 62,9 tỷ đồng dù biên lãi gộp tăng +14,6 điểm % so với cùng kỳ và đạt 22,7%. Sở dĩ có sự chênh lệch là do công ty đã ghi nhận 200 tỷ đồng từ chi phí tài chính ròng vào Q2/2022, so với khoản thu nhập tài chính ròng trong Q2/2021 là 201 tỷ đồng. PC1 còn vốn hóa chi phí lãi vay cho 3 dự án điện gió mới. Cụ thể, chi phí lãi vay Q2/2022 là 142 tỷ đồng, gần như gấp đôi so với mức cùng kỳ năm trước. Ngoài ra, mức tăng trưởng YoY của doanh thu hoạt động tài chính Q2/2021 khá cao do PC1 ghi nhận 262 tỷ đồng lãi từ đánh giá lại khoản đầu tư công ty con.

Do đó, PATMI 1H22 giảm -51,8% YoY còn 196 tỷ đồng, trong khi doanh thu giảm -34% YoY còn 3,0 nghìn tỷ đồng. PC1 ghi nhận chi phí tài chính là 305 tỷ đồng, so với thu nhập tài chính đạt 149 tỷ trong 1H21. Tuy nhiên, lợi nhuận hoạt động 1H22 tăng +105% YoY, đạt 575 tỷ đồng.

Đòn bẩy tăng cao sau khi đẩy mạnh hoạt động đầu tư. Nợ ròng tăng +44,9% YoY, đạt 7,901 tỷ đồng, phần lớn được sủ dụng để tài trợ cho các nhà máy điện gió với tổng công suất là 144MW vận hành trong Q3/2021. Do đó, tỷ lệ nợ ròng / VCSH đạt 122% vào thời điểm cuối Q2/2022, tăng từ mức 93% vào cuối Q2/2021. Tuy nhiên, khả năng thanh toán lãi vay vẫn ở mức hợp lý là 2,3x trong 1H22, tăng từ 2,1x trong 1H21.

Quan điểm

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và vẫn xem PC1 là lựa chọn hàng đầu trong ngành năng lượng. PC1 chỉ mới hoàn thành 27% dự báo doanh thu năm 2022E của chúng tôi, nhưng chúng tôi kỳ vọng công ty sẽ ghi nhận thêm 1 nghìn tỷ đồng từ việc bán bất động sản tại Gia Lâm và Đình Công vào 2H22.

Sự sụt giảm trong doanh thu xây lắp điện chỉ mang tính tạm thời. Chúng tôi kỳ vọng giá trị đơn hàng đã ký (backlog) còn lại trong mảng này sẽ tiếp tục được chuyển tiếp sang 2H22. Giá trị backlog vào thời điểm cuối Q1/2022 (số liệu mới nhất được công bố) là 4,7 nghìn tỷ đồng, chỉ giảm -3,6% YoY.

Xem chi tiết tại: 20220810 PC1 2Q22 (Trans ver)