PC1: ƯỚC TÍNH KẾT QUẢ KINH DOANH Q2/2021 [TG: 26.000 — MT: 34.864 — MUA]

Analyst: Trương Quang Bình 

MUA

Thị giá 15/07/2021: 26.000 đồng

Mục tiêu: 34.864 đồng 

Sự kiện

Chúng tôi ước tính LNST CĐCT mẹ Q2/2021 gần như đi ngang so với cùng kỳ năm ngoái, đạt khoảng 124 tỷ đồng, mặc dù doanh thu ước tính có thể tăng 89% YoY. Rủi ro ngắn hạn đối với ước tính của chúng tôi là hoạt động xây lắp điện có thể bị trì trệ do ảnh của hưởng dịch Covid-19.

Tiêu điểm

Chúng tôi kỳ vọng PC1 sẽ ghi nhận LNST CĐCT mẹ khoảng 124 tỷ đồng, không thay đổi nhiều so với cùng kỳ năm ngoái mặc dù doanh thu tăng 89% YoY, đạt 2,2 nghìn tỷ đồng. Lợi nhuận tăng chậm hơn doanh thu do chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận gộp Q2/2021 sẽ giảm xuống còn 12,1%, từ mức 14,5% trong Q2/2020, vì doanh thu xây lắp điện có biên lợi nhuận thấp tăng 220% YoY, đạt 1,4 nghìn tỷ đồng (chiếm ~65% tổng doanh thu theo quý).

Doanh thu bán điện được kỳ vọng sẽ tăng trưởng tốt ở mức 24% YoY, đạt 230 tỷ đồng, nhờ vào sự đóng góp của ba nhà máy thủy điện mới đã được đưa vào hoạt động hồi nửa cuối năm 2020. Doanh thu bán điện tăng vọt nhưng doanh thu bất động sản giảm 96% do đã hoàn thành dự án mới nhất – Chung cư Thanh Xuân vào năm ngoái.

Các chất xúc tác tích cực trong ngắn hạn bao gồm 1) ba nhà máy điện gió với tổng công suất là 144MW dự kiến sẽ đi vào hoạt động trong tháng 8 – tháng 10, và 2) doanh thu xây lắp điện kỳ vọng sẽ tăng 48%YoY, phần lớn đến từ mảng xây lắp điện gió.

Ước tính dự báo 2021. Như đã được thảo luận trong bài báo cáo cập nhật trước đó, dự báo doanh thu năm 2021E của chúng tôi là 8,0 nghìn tỷ đồng, tăng +20% YoY. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng LNST CĐCT mẹ sẽ tăng nhẹ 4% YoY, lên mức 448 tỷ đồng, cao hơn 4% so với kế hoạch của công ty. Phần lớn là do chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận gộp năm 2021E sẽ giảm xuống còn 15,5% trong năm 2021 (giảm 1,8 điểm phần trăm YoY), vì mảng xây lắp với biên lợi nhuận thấp tăng trưởng mạnh mẽ.

Chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 34.864 đồng. Cổ phiếu đã giảm 15% so với mức đỉnh được lập hồi tháng Ba, do tốc độ tăng trưởng lợi nhuận được kỳ vọng sẽ giảm trong Q2/2021. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng LNST CĐCT mẹ sẽ tăng trưởng mạnh vào năm 2022 (+26% YoY) và 2023 (+29% YoY) nhờ vào sự đóng góp lần lượt từ doanh thu bán điện gió và các dự án bất động sản mới.

Rủi ro ngắn hạn đối với ước tính của chúng tôi: Hoạt động xây lắp điện có thể bị trì trệ do làn sóng Covid-19 lần thứ 4 vẫn đang tiếp diễn. Trong trung hạn, PC1 có thể phải đối mặt với nguy cơ cung vượt cầu do công suất năng lượng tái tạo của toàn ngành trong những năm gần đây đang mở rộng quá mức, được khuyến khích bởi các chính sách hỗ trợ. Do đó, điều này có thể tạo ra áp lực doanh thu đối với các công ty phát điện khác, bao gồm cả lượng công suất phát điện tăng thêm của PC1. 

Xem chi tiết ại: 20210713 PC1 2Q21 earning preview (Trans ver)[16157]