VCB: LỢI NHUẬN PHỤ THUỘC VÀO CHÍNH SÁCH DỰ PHÒNG [THỊ GIÁ: 79.500; MỤC TIÊU: 93.230 — MUA]

Analyst: Trần Tánh 

MUA

Thị giá 15/12/2022: 79.500 VND

Mục Tiêu: 93.230 VND

Tiêu điểm

Nâng dự báo tăng trưởng tín dụng. 

Vào năm 2023E, chúng tôi kỳ vọng VCB sẽ nhận được hạn mức tin dụng cao hơn so với trung bình ngành nhờ có sức khoẻ tài chính vững chắc và việc VCB tham gia tái cơ cấu một ngân hàng yếu kém. Chúng tôi nâng dự báo tăng trưởng tín dụng thêm +3 điểm phần trăm (ppt) lên 17% YoY cho năm 2023E.Tăng dự báo thu nhập lãi ròng thêm +4%, đạt 66 nghìn tỷ đồng do chúng tôi nâng dự báo tăng trưởng tín dụng. Chúng tôi dự báo biên lãi ròng (NIM) sẽ đạt 3,67% vào năm 2023E (+22bps YoY).

Dự báo thu nhập phí ròng cho năm 2023E của chúng tôi là 9,5 nghìn tỷ đồng (+18% YoY).

Giảm dự báo trích lập dự phòng. Tỷ lệ nợ xấu (NPL) công bố vẫn ở mức thấp, và tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) của VCB đạt mức cao kỷ lục với 402% tính đến Q3/2022, đây cũng là tỷ lệ cao nhất ngành. Do đó, VCB có thể sẽ linh hoạt hơn trong việc giảm dự phòng, từ đó làm tăng lợi nhuận trong năm 2023E; vì thế, chúng tôi giảm giả định dự phòng -17% còn 10 nghìn tỷ đồng (-10% YoY) cho năm 2023E.

Chúng tôi tăng dự báo LNST của CĐCT mẹ (PATMI) lên +2% cho năm 2023E do thu nhập lãi ròng tăng cao hơn và dự phòng giảm thấp hơn. Dự báo PATMI năm 2023E của chúng tôi cao hơn 14% so với các bên, chủ yếu do chúng tôi kỳ vọng dự phòng sẽ giảm vào năm 2023E.

VCB xứng đáng với mức định giá cao hơn so với ngành. VCB là ngân hàng có chi phí huy động vốn được cho là thấp nhất ngành, được hỗ trợ bởi tỷ lệ CASA cao. Đây là lợi thế cạnh tranh so với các ngân hàng khác, giúp hỗ trợ cho tỷ lệ NIM. Tiềm năng từ đợt phát hành riêng lẻ sẽ làm tăng nguồn vốn của VCB và giúp ngân hàng tăng trưởng tốt hơn. VCB đang giao dịch tương ứng với P/B 2023E là 2,2x. Giá mục tiêu mới của chúng tôi tương ứng với mức sinh lời cổ đông trong 12 tháng (TSR) là +18%, và chúng tôi vẫn duy trì khuyến nghị MUA.

Rủi ro: Lợi nhuân thực trong năm 2023E có thể sẽ thấp hơn đáng kể so với dự báo của chúng tôi nếu VCB không thực hiện giảm dự phòng.

Xem chi tiết tại: VCB_Company Update_Dec 2022 (Trans ver)