PNJ: KẾT QUẢ KINH DOANH 11 THÁNG ĐẦU NĂM 2022 [THỊ GIÁ: 109.600; MỤC TIÊU: 135.435 — MUA]

Analyst: Lưu Bội Di

MUA

Thị giá 21/12/2022: 109.600 VND

Mục Tiêu: 135.435 VND 

Sự kiện

PNJ công bố kết quả doanh thu tháng 11/2022 tăng 17% YoY, cho thấy đà tăng trưởng mạnh dù so với mức nền cao của năm ngoái. Công ty ghi nhận doanh thu thuần tháng 11 đạt 2,5 nghìn tỷ đồng (-15% MoM nhưng +17% YoY), trong khi LNST đạt 153 tỷ đồng (+4% MoM / +9% YoY).

Tiêu điểm

Vượt 20% kế hoạch lợi nhuận cả năm trong 11T22. Cụ thể, doanh thu 11T22 đạt 31.0 nghìn tỷ đồng (+85% YoY) và LNST đạt 1,6 nghìn tỷ đồng (+96% YoY). Như vậy, PNJ đã vượt 24% kế hoạch LNST của công ty và hoàn thành 90,6% dự báo LNST năm 2022E của chúng tôi trong 11T22.

Biên lợi nhuận gộp 11T22 giảm 1,0 điểm phần trăm YoY còn 17,4%, thấp hơn nhiều so với dự báo biên lợi nhuận gộp năm 2022E của chúng tôi là 18,0%, do có sự thay đổi trong cơ cấu kênh bán lẻ và sự tác động lạm phát đối với cả sức mua và chi phí đầu vào. Tuy nhiên, biên lợi nhuận ròng vẫn tăng 0,3 điểm phần trăm và đạt 5,3% trong 11T22 do tăng hiệu quả kinh doanh nhờ ứng dụng công nghệ vào bán hàng, quản lý.

Mảng bán lẻ vẫn là động lực tăng trưởng chính. Trong 11T22, doanh thu bán lẻ (chiếm 60,7% tổng doanh thu) tăng 92% YoY; doanh thu bán vàng 24k (chiếm 25,6%) tăng 85% YoY; doanh thu bán sỉ (chiếm 12,2%) tăng 67% YoY; và doanh thu khác tăng 26% YoY.

PNJ đã mở mới 33 cửa hàng từ đầu năm đến nay, gần như hoàn thành kế hoạch mở 35-40 cửa hàng trong năm 2022E. Đồng thời, từ đầu năm đến nay công ty cũng đã đóng 13 cửa hàng và hiện đang vận hành mạng lưới bán lẻ với 362 cửa hàng trên toàn quốc.

Quan điểm

Kết quả kinh doanh của PNJ thường tăng mạnh vào dịp cuối năm. Trong tháng 10 và tháng 11 năm 2022, PNJ đã hoàn thành 65% dự báo doanh thu Q4/2022 và 64% dự báo LNST Q4/2022 của chúng tôi, và do đó kết quả kinh doanh thực tế của PNJ có khả năng sẽ vượt số liệu dự báo cho năm 2022E của chúng tôi.

Công ty vẫn đang mở rộng mạng lưới kinh doanh bán lẻ trong bối cảnh lạm phát tăng. Do đó, chúng tôi kỳ vọng PNJ sẽ tăng trưởng trong năm 2023E nhưng với tốc độ chậm hơn so với năm 2022E. Điều này phù hợp với quan điểm của ban lãnh đạo. Vui lòng xem báo cáo cập nhật của chúng tôi được phát hành vào ngày 23/09 để biết thêm thông tin chi tiết.

PNJ đang đẩy mạnh thực hiện chiến lược phát triển bền vững theo ESG, giúp nâng cao năng lực cạnh tranh, thu hút nhà đầu tư và tăng cường hợp tác thương mại quốc tế.

Chúng tôi vẫn duy trì khuyến nghị MUA đối với PNJ với giá mục tiêu là 135.453 đồng/cổ phiếu. PNJ đang giao dịch với P/E 2023E là 12,3x, tương ứng với tỷ lệ PEG là 0,8x.

Xem chi tiết tại: 20221221 PNJ – Express note (Trans ver 1)