VHM : KẾ HOẠCH NĂM PHỤ THUỘC VÀO HỢP ĐỒNG BÁN SỈ [TG: 84.300 — MT: 108.100 — MUA]

Analyst: Tâm Nguyễn

MUA

Thị giá 01/11/2021: 84.300 đồng

Mục tiêu: 108.100 đồng 

Sự kiện:

VHM đã tổ chức cuộc họp công bố KQKD Q3/2021 vào ngày 29/10.

Tiêu điểm:

Doanh thu Q3/2021 giảm, nhưng LNST tăng mạnh. VHM công bố doanh thu Q3/2021 đạt 20,7 nghìn tỷ đồng (-26,2% QoQ, -21,9% YoY), trong đó doanh thu bán bất động sản chiếm 83,8% và doanh thu từ dịch vụ xây dựng chiếm 12,1%. Công ty đã bàn giao khoảng 13,1 nghìn căn và 97% trong số đó đến từ 2 dự án lớn (là Smart City và Ocean Park). Biên lợi nhuận Q3/2021 của công ty đạt 66,0%, tăng từ mức 34,4% hồi Q3/2020, do doanh thu từ giao dịch bán sỉ (bulk sales) chiếm tỷ trọng lớn (~40%) trong Q3/2021. Như vậy, LNST Q3/2021 đạt 11,2 nghìn tỷ đồng (+5,9% QoQ / +82,1% YoY).

Đã bán được 5.900 căn (-58,5% QoQ / +96,7% YoY) mặc dù phải đối mặt với nhiều hạn chế nghiêm ngặt trong Q3/2021, tương đương với giá trị hợp đồng là 13,3 nghìn tỷ đồng, trong đó doanh thu từ bulk sales đóng góp khoảng 8 nghìn tỷ đồng và phần còn lại đến từ doanh thu bán lẻ (retail sales). Cụ thể, VHM đã bán 500 căn tại dự án Ocean Park và 400 căn tại dự án Smart City, phần còn lại bulk sales chiếm tỷ trọng lớn.

VHM đã hoàn thành 68,5% kế hoạch doanh thu và 77,8% kế hoạch LNST năm 2021 của công ty. Doanh thu 9T2021 đạt 61,7 nghìn tỷ đồng (+24,9% YoY) và LNST đạt 27,2 nghìn tỷ đồng (+58,3% YoY). VHM đã bán được 21.629 căn (-13,4% YoY) với giá trị hợp đồng đạt 41 nghìn tỷ đồng (-12,5% YoY) trong 3 quý đầu tiên. Giá trị HĐ đặt trước chưa thanh toán đạt 42,7 nghìn tỷ đồng (+13,5% QoQ, -40,3% YoY).

Không điều chỉnh mục tiêu LNST. Tiến độ xây dựng của VHM đang trên đà hoàn thành theo đúng kế hoạch mặc dù phải đối mặt với các hạn chế di chuyển trong Q3/2021, tình trạng này hiện đã dần được nới lỏng. Ban lãnh đạo cho biết rằng việc hoàn thành kế hoạch LNST năm 2021 phần lớn sẽ phụ thuộc vào thời điểm hoàn thành của các hợp đồng bulk sales và hiện đang có 4-5 hợp đồng bulk sales đang trong quá trình đàm phán.

Thị trường phục hồi. Sau khi giãn cách xã hội, ban lãnh đạo đã nhận thấy được sự cải thiện trong 2 tuần đầu của tháng 10, khi đó số căn bán được cao gấp đôi so với tổng số căn bán được trong tháng 7 và tháng 8. VHM cũng nhận thấy được nhu cầu bulk sales hiện đang rất cao đối với cả khách hàng trong và ngoài nước, và ban lãnh đạo tin rằng số hợp đồng bulk sales sẽ gia tăng. VHM kỳ vọng giá trị hợp đồng sẽ đạt từ 29-30 nghìn tỷ đồng trong Q4/2021.

Cập nhật các dự án đang trong quá trình thi công. Kế hoạch ra mắt các dự án Vinhomes Cổ Loa, Dream City, và Wonder Park đã bị dời đến năm 2022. VHM cho biết nguyên nhân là do công ty tập trung vào bán các dự án lớn hiện có trước khi ra mắt các dự án mới, và nhấn mạnh rằng việc trì hoãn này không liên quan đến những khó khăn về thủ tục hành chính.

Hai dự án trọng điểm vẫn đang theo đúng tiến độ. VHM xác nhận rằng công ty đã nhận được phê duyệt đầu tư cho hai dự án Vinhomes Green Ha Long và Vinhomes Cần Giờ. Công ty hiện đang trong quá trình giải tỏa mặt bằng cho dự án Vinhomes Green Ha Long và đang lập quy hoạch chi tiết tỷ lệ 1/500 đối với dự án Vinhomes Cần Giờ.

Quan điểm:

Doanh thu bán trước (presales) đã bị ảnh hưởng bởi đại dịch, đặc biệt là đối với hoạt động bán lẻ. Năm 2021, VHM có thể chỉ hoàn thành 75% kế hoạch presales cả năm xét về giá trị hợp đồng (mục tiêu 2021 đạt 90 nghìn tỷ đồng). Tuy nhiên, VHM sẽ hưởng lợi từ sự phục hồi của thị trường, các chính sách tiền tệ được nới lỏng, và chi tiêu tài khóa gia tăng vào cuối năm, tất cả những tác nhân này sẽ giúp thúc đẩy đà tăng trưởng lợi nhuận của công ty. Chúng tôi vẫn giữ khuyến nghị MUA đối với VHM – Kẻ tạo lập xu hướng thị trường.

Xem chi tiết tại: VHM-3Q21-AM-Takeaways (Trans ver)