13/10/2023 - 16:52

DPR: Giá cao su hồi phục và Triển vọng tích cực

Khuyến nghị: MUA

Giá kỳ vọng (VND): 44,019

Giá đóng cửa 13/10/2023 (VND): 34,900

Tỷ suất sinh lời kỳ vọng: +26%

Trong ngắn hạn, DPR có thể hưởng lợi khi giá cao su phục hồi nhờ diện tích đất cao su hiện tại của DPR là khoảng 9,300 ha với phần lớn đang trong tuổi khai thác cho năng suất cao, góp phần gia tăng sản lượng và bù đắp phần sụt giảm từ thanh lý cây cao su già. Hiện tại giá cao su đang hồi phục và chúng tôi kỳ vọng giá cao su sẽ giữ mức cao trong 6 tháng tới nhờ: 1) giá dầu neo cao; 2) nhu cầu hồi phục từ Trung Quốc; 3) hàng tồn kho cao su đã giảm nhiều trong 12 tháng qua.
Thu nhập từ đền bù đất: Theo Quy hoạch giai đoạn 2020-2030, DPR có 2,000 ha sẽ được bàn giao và tỉnh Bình Phước sẽ đền bù cho DPR với giá trị dự kiến 250 tỷ mỗi năm, giai đoạn 2023-2029. Và 2,000 ha còn lại sẽ được DPR dùng để phát triển thêm mảng KCN. Trong 2022, giá trị đền bù chưa thực hiện là 150 tỷ, theo đó, DPR có thể nhận tiền đền bù đến 400 tỷ năm nay. Ngoài ra, kế hoạch thanh lý trung bình 200-400 ha cây cao su già hàng năm cũng mang lại nguồn thu ổn định cho PDR.
Đông lực tăng trưởng đến từ mở rộng khu công nghiệp. Dự án mở rộng KCN Bắc Đồng Phú có diện tích 317ha so với quy mô hiện hữu 189 ha và bắt đầu cho thuê từ 2023 với giá cho thuê trung bình từ 70-80 USD/m2 là động lực tăng trưởng trong ngắn hạn của DPR. Bên cạnh đó, dự án mở rộng KCN Nam Đồng Phú 480ha so với quy mô hiện hữu 69 ha và dự kiến cho thuê từ năm 2026 sẽ là động lực tăng trưởng trong dài hạn của DPR. 2 KCN này đều có vị trí rất thuận lợi khi nằm gần Bình Dương và đặc biệt là cao tốc TP.HCM – Thủ Dầu Một – Chơn Thành, khi dự án cao tốc hoàn thành sẽ thúc đẩy giá cho thuê cao hơn.
Định giá cổ phiếu: Chúng tôi định giá DPR bằng 2 phương pháp P/E và P/B, tỷ trọng 50% mỗi phương pháp. Chúng tôi dùng mức P/E dự phóng lần lượt là 12.60x tương đương mức trung bình 2 năm +1SD do triển vọng kinh doanh tích cực khi giá cao su tăng trở lại và tiềm năng nhận phần tiền đền bù còn lại trong các quý tới; mức P/B dự phóng là 1.27 lần, tương đương mức TB 2 năm theo quan điểm thận trọng hơn. Kết quả dự phóng trung bình là 44,019 đồng/CP. Theo đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA đối với DPR với tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng +26.1% so với giá đóng cửa ngày 13/10/2023.