HDB: CHẤT LƯỢNG TỐT KÈM XÚC TÁC NGẮN HẠN [TG: 27.200 — MT: 31.656 — MUA]

Analyst: Trần Văn Tánh 

MUA

Thị giá 20/04/2021: 27.200 đồng

Mục tiêu: 31.656 đồng

Tiêu điểm

Chúng tôi tăng dự báo tăng trưởng cho vay năm 2021E với giả định nền kinh tế sẽ phục hồi và NHNN sẽ tiếp tục nới lỏng chính sách tiền tệ. Do đó, chúng tôi dự báo tăng trưởng cho vay sẽ đạt 22% trong năm 2021E.

Dự báo NIM của chúng tôi giảm nhẹ -7 điểm cơ bản, còn 4,68% trong năm 2021E (-2 điểm cơ bản YoY) với lãi cho vay ở mức thấp và tài sản sinh lời tăng.

Chúng tôi tăng dự báo thu nhập phí lên 4%, đạt 1,4 nghìn tỷ đồng trong năm 2021E (+49% YoY). Khả năng tái đàm phán thành công thương vụ bancassurance độc quyền giữa HDBank và Dai-ichi Life sẽ giúp thúc đẩy khoản thu nhập này tăng cao hơn.

Dự báo chi phí hoạt động tăng 13%, đạt 7,5 nghìn tỷ đồng trong năm 2021E (+22% YoY). CIR (điều chỉnh) của chúng tôi đối với năm 2021E là 44,9% (-1,6 điểm phần trăm YoY).

Chúng tôi tăng dự báo trích lập dự phòng lên 14%, đạt mức 2,4 nghìn tỷ đồng trong năm 2021 (+35% YoY).

Do đó, dự báo lợi nhuận sau thuế và CĐTS của chúng tôi đối với năm 2021E tăng 4% và năm 2022E tăng 8%, tương ứng với mức tăng trưởng lợi nhuận sau thuế sau CĐTS trong năm 2021E đạt 25% YoY và năm 2022E đạt 20%.

Sẽ không sáp nhập PG Bank. Như đã thảo luận trong báo cáo cập nhật trước đó, việc sáp nhập với PG Bank dường như sẽ không diễn ra. Điều này giúp cho triển vọng của HDB trở nên tích cực hơn.

Yuanta vs. các bên. Dự báo lợi nhuận của chúng tôi tương đương với các bên, nhưng khoản dự đoán trích lập dự phòng trong giai đoạn 2021E-23E của chúng tôi có thể cao hơn so với các bên sau khi thêm dự phòng nợ tái cơ cấu.

Duy trì khuyến nghị MUA. HDB đang giao dịch tương ứng với P/B năm 2021E là 1,5x, so với trung vị ngành là 1,6x. Chúng tôi kỳ vọng ROE điều chỉnh của HDB sẽ đạt 19%, so với trung vị ngành là 18% (nguồn: Bloomberg). Các chất xúc tác ngắn hạn bao gồm tăng trưởng cho vay khả quan và việc ghi nhận phí trả trước từ việc tái đàm phán thương vụ bancassurance độc quyền. Chúng tôi tăng giá mục tiêu lên 31.656 đồng, tương ứng với P/B năm 2021E đạt 1,7x và tỷ suất sinh lời 12 tháng đạt 16%. Do đó, chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị MUA.

Xem chi tiết tại: HDB_Company Update_Apr_2021 (Trans ver)