VHM: BUỔI GẶP GỠ NHÀ ĐẦU TƯ [TG: 99.300 — MT: Đang xem xét — MUA]

Analyst: Tâm Nguyễn

MUA

Thị giá 29/04/2021: 99.300 đồng

Mục tiêu: Đang xem xét

Sự kiện

VHM đã tổ chức cuộc họp công bố KQKD Q1/2021 vào chiều ngày 29/04.

Tiêu điểm

KQKD Q1/2021: Doanh thu tăng gấp đôi, nhưng LNST giảm so với nền tăng trưởng cao vào năm ngoái, chủ yếu do doanh thu bán sỉ (bulk sales) tăng đáng kể trong Q1/2020. VHM ghi nhận 13,0 nghìn tỷ đồng doanh thu (+100% YoY) trong Q1/2021 nhưng LNST chỉ đạt 5,5 nghìn tỷ đồng (-28% YoY). Doanh thu Q1/2021 của VHM chủ yếu được ghi nhận thông qua việc bàn giao ~2.900 căn hộ bán lẻ (phần lớn đến từ các dự án lớn) và 2,9 nghìn tỷ đồng được ghi nhận thông qua các giao dịch bulk sale của dự án Vinhomes Ocean Park. Đáng chú ý, doanh thu từ cung cấp dịch vụ xây dựng tăng đáng kể so với cùng kỳ năm ngoái do công ty đã ký hợp đồng quản lý xây dựng cho 2 giao dịch bulk sale tại dự án Vinhomes Grand Park, biên lợi nhuận gộp của mảng này trong Q1/2021 là khoảng 16%.

Doanh số presales thấp bởi tính thời vụ. VHM đã bán 1.592 căn trong Q1/2021, tương đương với giá trị hợp đồng là 6 nghìn tỷ đồng. Mùa cao điểm thường rơi vào quý 3 và ban lãnh đạo dự kiến sẽ cho ra mắt 3 dự án mới (Vinhomes Cổ Loa, Vinhomes Dream City và Vinhomes Wonder Park) trong nửa cuối năm 2021, điều này được kỳ vọng sẽ thúc đẩy doanh số presale tăng cao hơn vào cuối năm nay. Tại thời điểm Q1/2021, giá trị HĐ đặt trước chưa thanh toán toán là 55,4 nghìn tỷ đồng (-30% YoY), trong đó hợp đồng bulk sale chiếm 40% và phần còn lại là hợp đồng bán lẻ. Ban lãnh đạo còn cho biết hiện có 4 hợp đồng bulk sale đang trong quá trình thương lượng và dự kiến sẽ hoàn thành trong các quý tới. Vì vậy, VHM vẫn tự tin vào khả năng của công ty sẽ đạt kế hoạch LNST năm 2021 là tăng trưởng +15%.

Ban lãnh đạo đặt ra mục tiêu giá trị presales đạt 91 nghìn tỷ đồng trong năm 2021, trong đó các hợp đồng bán lẻ sẽ đóng góp 60% và bulk sales sẽ là 40% (tổng giá trị presales tương đương với 37.000 căn). 60% presales sẽ đến từ các dự án hiện có (chủ yếu là các siêu dự án).

Ít bị ảnh hưởng khi chi phí vật liệu xây dựng tăng. VHM đã ký các hợp đồng dài hạn cho giá nguyên vật liệu đầu vào, do đó công ty kỳ vọng KQKD năm 2021 sẽ không bị ảnh hưởng khi giá thị trường tăng. Thép chiếm 5% tổng giá trị căn hộ, do vậy biên lợi nhuận của công ty có thể sẽ biến động 1-2% nếu giá thép vẫn duy trì ở mức cao hiện tại trong hai năm tới.

Cập nhật về các dự án đang trong quá trình xây dựng. Đối với dự án Green Hạ Long và dự án Vũ Yên tại thành phố Hải Phòng, VHM dự kiến sẽ nhận được sự chấp thuận của Chính phủ vào cuối năm nay và dự định ra mắt vào năm 2022. Vinhomes Cần Giờ vẫn đang trong quá trình cải tạo đất, và công ty dự kiến giai đoạn này sẽ được hoàn thành trong khoảng hai năm. Ngoài ra, việc mua lại khu công nghiệp Vinfast có thể sẽ hoàn thành vào cuối Q2/2021 hoặc Q3/2021.

Quan điểm

Mục tiêu LNST tăng trưởng 15% YoY là hợp lý bởi quy mô rất lớn của công ty. Ba dự án mới của VHM đều nằm ở khu vực ngoại thành Hà Nội – khu vực đang nổi lên làn sóng bất động sản hấp dẫn giúp thu hút các nhà đầu tư. Với giá trị HĐ đặt trước chưa thanh toán hiện nay kết hợp với 4 hợp đồng bulk sale tiềm năng, chúng tôi tin rằng VHM sẽ dễ dàng đạt được mục tiêu lợi nhuận đề ra trong năm 2021E.

Giá trị NAV của chúng tôi đối với VHM đang được đánh giá lại, do giá bán ở cả khu vực ngoại thành và khu vực nội thành đều tăng nhanh hơn chúng tôi dự kiến. Do đó, chúng tôi đang xem xét giá mục tiêu mới cho VHM. Nhìn chung, chúng tôi tiếp tục duy trì triển vọng tích cực và xem VHM là một trong những lựa chọn hàng đầu tại thị trường bất động sản Việt Nam.

Xem chi tiết tại: VHM-1Q21 (Trans ver)