VCB: ĐẠI HỘI CỔ ĐÔNG THƯỜNG NIÊN [TG: 104.000 — MT: 114.650 — MUA]

Analyst: Tánh Trần 

MUA

Thị giá 23/04/2021: 104.000 đồng

Mục tiêu: 114.650 đồng

Sự kiện

VCB đã tổ chức ĐHCĐ thường niên vào ngày 23/04/2021.

Tiêu điểm

VCB đặt mục tiêu tăng trưởng tín dụng năm 2021E đạt 10,5% YoY (so với dự báo của chúng tôi là 15% YoY). Trong Q1/2021, ngân hàng ước tính tăng trưởng tín dụng đạt 3,7% tính từ đầu năm. Bán lẻ chiếm 54% tổng dự nợ tại thời điểm Q1/2021. Ngân hàng cho biết, phân khúc cho vay cá nhân có tỷ lệ nợ xấu rất thấp (chỉ có 0,2%) và giá trị tài sản đảm bảo cao (100% hoặc thậm chí cao hơn). VCB sẽ tiếp tục tập trung vào phân khúc cho vay cá nhân trong tương lai.

Ngân hàng đặt kế hoạch LNTT năm 2021E đạt khoảng 25,6 nghìn tỷ đồng (+11% YoY). Kế hoạch này có vẻ thận trọng do LNTT Q1/2021 đã tăng gần 70% YoY. VCB cũng đã ghi nhận 1,7 nghìn tỷ đồng phí trả trước từ FWD và 1,1 nghìn tỷ đồng phí hoa hồng từ thương vụ bancassurance trong Q1/2021.

VCB lên kế hoạch trả cổ tức bằng tiền mặt 800 đồng/cổ phiếu trong năm 2021E, tương ứng với tỷ lệ chi trả cổ tức là 0,8%. Ngân hàng cũng có kế hoạch huy động vốn lên 50,4 nghìn tỷ đồng trong năm 2021E (+36% so với vốn điều lệ năm 2020).

Tỷ lệ nợ xấu được đặt mục tiêu thấp hơn 1,00%, so với dự báo của chúng tôi là 1,15%.

Tỷ lệ CASA trong Q1/2021 là 32,1% (-70 điểm cơ bản YTD).

Quan điểm

Dự báo tăng trưởng tín dụng năm 2021E của chúng tôi đạt 14,9% YoY, tương đối cao khi so với kế hoạch của ngân hàng là 10,5%. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng VCB sẽ được nhận hạn mức tăng trưởng tín dụng cao hơn từ NHNN và tăng trưởng tín dụng có thể sẽ đạt khoảng 14-15% trong năm 2021E.

Chúng tôi tin rằng, VCB sẽ thu về được lợi nhuận cao hơn kế hoạch đề ra trong năm 2021E nhờ vào tiềm năng tăng trưởng tín dụng cao hơn, tăng trưởng thu nhập phí từ bancassurance, và việc ghi nhận phí trả trước từ thương vụ banca độc quyền của ngân hàng.

Tỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB đạt 380% – hiện nay là tỷ lệ cao nhất trong ngành – đây sẽ là nhân tố hỗ trợ vững chắc cho ngân hàng để hạn chế những biến động có thể làm suy giảm chất lượng tài sản. Hơn thế nữa, tỷ lệ bao phủ nợ xấu cao còn giúp VCB linh hoạt hơn trong việc giảm trích lập dự phòng, từ đó tăng lợi nhuận mà không làm ảnh hưởng đến chất lượng tài sản.

Nguồn vốn vững chắc. Tỷ lệ CAR của VCB (theo Basel II) là 9,6% tính đến hết Q4/2020 (và tỷ lệ vốn cấp 1 là 8,6%) cao hơn nhẹ so với mức yêu cầu tối thiểu đối với CAR là 8%, cho thấy nhu cầu cần tăng thêm vốn.

Duy trì khuyến nghị MUA. Quan điểm của chúng tôi luôn cho rằng VCB là ngân hàng có chất lượng tốt nhất tại Việt Nam theo bảng xếp hạng CAMEL của chúng tôi, và chúng tôi tin rằng VCB xứng đáng với mức định giá cao hơn so với toàn ngành. Cổ phiếu hiện đang giao dịch tương ứng với P/B năm 2021E đạt 3,4x với ROE kỳ vọng năm 2021E là 19%.

Xem chi tiết tại: VCB_AGM_23.04.2021 (Trans ver)